杜坤维:格力电器股价缘何对最高60亿元回购反应

 行业动态     |      2020-04-21 08:12

回购被市场很多声音称之为超级大利好,是股价见底回升的标志之一,可是最近格力电器宣布30-60亿元,股价也只不过是一个交易日上涨而已,此后就是回调两天,缘何利好激不起股价上涨的涟漪。

2020年4月12日晚间公告,将使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份。资金总额不低于人民币30亿元(含)且不超过人民币60亿元(含);回购股份价格不超过人民币70元/股。按70元/股价格测算,本次回购可回购股份数量最高约为85,714,285股,约占公司目前总股本的1.42%。

格力电器回购是今年最大的回购,可对股价影响并不明显, 13日格力电器大涨超5%,14日股价上涨就缺少动力了,下跌0.19%,接着下跌超3%,为什么格力电器回购方案对股价影响不大,这是我们需要思考的问题。

很多媒体专家都对美国股市回购津津乐道,认为美国股市十年牛市与回购增加有着莫大的关系,2018年年底,股市极度低迷,触发股权质押风险,为了提振股市,2018年11月多部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,鼓励上市公司回购股份,提振股价。

但是A股股份回购与美国股市回购存在很大的不同,美国股市回购主要是把股份注销,减少总股本更减少在外流通股本,这等于是提升了每股含金量,股价就会上涨,可A股股份回购予以注销并不多,《关于支持上市公司回购股份的意见》规定回购股份不需要注销可以当做“库存股”保留,在日后有资金需求时可用作出售,也可以作为股权激励等用途,格力电器股份回购同样不是予以注销,本次回购的股份将用于实施公司股权激励或员工持股计划,因此回购数量尽管不少,但不会提高格力电器每股含金量,原来股票价值多少还是多少,另外如果用于股权激励,究竟会采用何种方式,市场也不明朗,如果以很高的折扣用于股权激励,解锁条件也不高,对于市场而言也没有太多的利好。股权激励也好职工持股也好,未来大概率会在二级市场重新抛售套现,实际掌握的好,等于是做了一个差价,减持一直是A股市场的一个忌讳。

虽然股份回购显示公司认为股价被低估,但我还是认为只有把股份予以注销的回购才是真正的利好,把股份回购作为“库存股”谈不上具有实质意义的利好,跟公司增持股份没有太多差别。

其次是格力电器交出了一份不太满意的财报答卷,19年没有疫情冲击,格力电器也改变了过去的高增长,2019年业绩快报显示公司去年实现营业总收入2005.08亿元,同比增长0.24%;净利润246.72亿元,同比下降5.84%。格力电器主营较为单一,以空调为主,19年中报显示空调占据主营收入81.53%,多元化经营布局多年并没有太多起色,可是空调行业竞争越来越激烈,格力电器面临更多的竞争对手,尤其是线上销售,格力电器相对于某些公司是一个短板,一季报出现业绩大降,虽然可以称之为“非经常损益”,也就是疫情冲击,但业绩实在不敢恭维,预计一季度归属于上市公司股东的净利润为13.3亿元至17.1亿元,同比下降70%至77%。

19年格力电器经营不佳,是一个偶然,还是空调行业的一个拐点,这是需要重视的问题,根据国家统计局公布的数据显示,2017年以来,我国空调销量开始低于产量,行业产销率出现下滑,2019年我国空调产量为21866万台,超出销量500万台,产销率为97.9%,行业存在产能过剩问题,据制冷快报,2019年整个行业预估库存是4800万套,格力占一半以上。产能过剩带来的是价格战,价格战就会带来毛利率下滑,盈利下跌,2020年截至3月22日,累计线下空调均价同比下降17.6%,累计线上空调均价同比下降24.2%。

很多观点认为回购股份或者是回购股份公司增加,就是市场底部,就是牛市起航,这种观点恐怕有失偏颇,股份回购只是显示公司的态度,市场认不认可是另一码事,对股份回购需要更多的理性声音理性的分析。